騰訊：一季度騰訊季度資本支出達(dá)到274.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)91%，占營(yíng)收的15%。騰訊的廣告收入同比增長(zhǎng)20%至319億元人民幣，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)十個(gè)季度的兩位數(shù)增長(zhǎng)。公司通過(guò)提升生成式AI能力，升級(jí)廣告技術(shù)平臺(tái)，包括輔助廣告制作、數(shù)字人直播、加深商品與用戶興趣理解以提升推薦效果。

　　阿里巴巴：云業(yè)務(wù)增速依舊維持高位，Capex環(huán)比下降系季節(jié)性影響。云業(yè)務(wù)營(yíng)收為301億元人民幣，同比增長(zhǎng)18%，超過(guò)彭博一致預(yù)期的（299億元），且人工智能相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)。截至4月底，阿里通義已累計(jì)開(kāi)源200余款模型，全球下載量超3億次，基于通義千問(wèn)的衍生模型數(shù)量突破十萬(wàn)種。

　　谷歌I/O大會(huì)前瞻：2025年度Google I/O開(kāi)發(fā)者大會(huì)將于5月20日至21日舉辦，預(yù)計(jì)此次大會(huì)將公布各項(xiàng)軟件產(chǎn)品進(jìn)展并預(yù)覽最新功能，內(nèi)容聚焦Android、Chrome、谷歌搜索、YouTube及AI聊天機(jī)器人Gemini等領(lǐng)域。谷歌：Deepmind發(fā)布編程AI智能體AlphaEvolve，其與大模型Gemini深度集成，主要用于自動(dòng)評(píng)估并優(yōu)化算法設(shè)計(jì)，可輔助開(kāi)發(fā)人員快速生成高效矩陣算法，扮演“算法質(zhì)檢員”角色，對(duì)大模型生成的算法進(jìn)行可行性驗(yàn)證。

　　OpenAI：正式發(fā)布基于云端運(yùn)行的編程智能體Codex，作為軟件工程智能Agent，其可并行處理編寫(xiě)功能代碼、理解代碼結(jié)構(gòu)、修復(fù)bug、提交拉取請(qǐng)求等多個(gè)開(kāi)發(fā)任務(wù)。Codex的核心模型為codex-1，是OpenAI o3系列中針對(duì)軟件工程微調(diào)的版本，在SWE-Bench基準(zhǔn)測(cè)試中得分為72.1%，優(yōu)于Claude3.7及o3-high。

　　字節(jié)跳動(dòng)：火山引擎發(fā)布豆包·視頻生成模型Seedance1.0lite、豆包1.5·視覺(jué)深度思考模型，升級(jí)豆包·音樂(lè)模型。同時(shí)，Data Agent正式亮相、Trae接入豆包深度思考模型并全新升級(jí)。

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　　騰訊：發(fā)布AI編程助手CodeBuddy（騰訊云代碼助手），支持AI技術(shù)問(wèn)答，通過(guò)自然語(yǔ)言生成完整代碼倉(cāng)庫(kù)的智能體，支持代碼補(bǔ)全、診斷、優(yōu)化和重構(gòu)，更支持單元測(cè)試、代碼評(píng)審，以及全面兼容MCP開(kāi)放生態(tài)，對(duì)標(biāo)海外工具Cursor。

　　本周中國(guó)科技大廠阿里巴巴、騰訊相繼發(fā)布財(cái)報(bào)，我們目前從中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技科技大廠財(cái)報(bào)觀察，無(wú)論從AI的投入及產(chǎn)出仍然可以繼續(xù)獲得對(duì)中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)投資的堅(jiān)定和樂(lè)觀的結(jié)論。其中騰訊本季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，一季度騰訊季度資本支出達(dá)到274.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)91%，占營(yíng)收的15%，公司持續(xù)保持高強(qiáng)度AI投入；本季度首次明確AI已經(jīng)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，包括：1）改進(jìn)廣告精準(zhǔn)投放，提高廣告收入；2）優(yōu)化內(nèi)容推薦，增加用戶使用時(shí)長(zhǎng)，從而提高廣告收入；3）在常青游戲中應(yīng)用AI，提升用戶活躍度，進(jìn)而提高游戲收入；4）在計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施中部署GPU和AI，通過(guò)API和平臺(tái)解決方案帶來(lái)云收入。我們認(rèn)為騰訊與其他互聯(lián)網(wǎng)廠商有所不同，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于場(chǎng)景和應(yīng)用的構(gòu)建，而非大模型或云服務(wù)。本季度騰訊重點(diǎn)AI產(chǎn)品推出均圍繞其場(chǎng)景和生態(tài)構(gòu)建，包括微信內(nèi)推出多項(xiàng)AI功能，包括將AI服務(wù)元寶添加為微信聯(lián)系人；騰訊云推出Agent智能體、中國(guó)首個(gè)支持MCP的代碼助手CodeBuddy，與微信開(kāi)發(fā)者工具深度集成，提供一站式的小程序開(kāi)發(fā)解決方案。在本次業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層清晰地闡述了AI政策和產(chǎn)品布局的后續(xù)步驟，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度，騰訊將在元寶及微信的AI合作上取得進(jìn)一步進(jìn)展，我們認(rèn)為后續(xù)Agent產(chǎn)品落地有帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)其AI應(yīng)用潛力的信心提升。阿里巴巴方面，AI滲透率持續(xù)提升阿里通義已累計(jì)開(kāi)源200余款模型，全球下載量超3億次，基于通義千問(wèn)的衍生模型數(shù)量突破十萬(wàn)種；阿里云業(yè)務(wù)收入301億元，同比增長(zhǎng)18%，AI業(yè)務(wù)連續(xù)7季度三位數(shù)以上同比增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)后市場(chǎng)擔(dān)憂阿里巴巴市場(chǎng)擔(dān)憂云業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降及Capex環(huán)比下降。我們認(rèn)為隨著加大基礎(chǔ)設(shè)施的投入，折舊與攤銷(xiāo)費(fèi)用的上升對(duì)利潤(rùn)率造成一定影響，后續(xù)利潤(rùn)率有望逐步回升；另一方面，去年四季度的集中采購(gòu)，使得基數(shù)較高，但目前并未下調(diào)全年資本開(kāi)支的目標(biāo)，AI相關(guān)投入依舊保持堅(jiān)定?？紤]到公司在云計(jì)算、模型迭代、硬件算力和應(yīng)用端的全面布局，我們認(rèn)為單季度云業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)、資本支出波動(dòng)并不會(huì)影響阿里在AI領(lǐng)域長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)，繼續(xù)看好阿里作為中國(guó)AI領(lǐng)先企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。后續(xù)我們持續(xù)看好中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大廠在AI領(lǐng)域的布局與發(fā)展，尤其是模型持續(xù)迭代及多場(chǎng)景應(yīng)用的快速推進(jìn)。建議緊密關(guān)注頭部AI科技企業(yè)的創(chuàng)新進(jìn)展，疊加DeepSeek最新模型發(fā)布預(yù)期，有望帶來(lái)新一輪“中國(guó)AI”投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：【阿里巴巴】、【騰訊控股】、【小米】、【快手】、【美團(tuán)】。

　　近期市場(chǎng)表現(xiàn)，受到關(guān)稅緩和預(yù)期的影響，AI相關(guān)標(biāo)的反彈顯著。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂因宏觀因素及地緣政治變化導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。從AI發(fā)展的角度來(lái)看，谷歌2025年度Google I/O開(kāi)發(fā)者大會(huì)將于5月20日至21日舉辦；近期OpenAI推出Codex，且預(yù)計(jì)GPT-5發(fā)布在即；與此同時(shí)，智能駕駛商業(yè)化進(jìn)程提速，Uber加速布局Robotaxi項(xiàng)目，這些進(jìn)展對(duì)AI應(yīng)用及智能駕駛行業(yè)均產(chǎn)生了積極推動(dòng)作用。建議關(guān)注：（1）智能駕駛落地提速，Uber宣布與小馬智行合作，共同推進(jìn)Robotaxi項(xiàng)目的商業(yè)化落地，標(biāo)志著智能駕駛商業(yè)化步伐進(jìn)一步加快。作為當(dāng)前AI最具潛力的應(yīng)用場(chǎng)景之一，我們看好特斯拉在FSD和Robotaxi領(lǐng)域的持續(xù)進(jìn)展，同時(shí)建議關(guān)注【Uber】在智能駕駛的AI應(yīng)用布局。（2）受美國(guó)政府在中東簽署AI訂單消息的影響，疊加前期市場(chǎng)北美科技大廠資本支出超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)算力需求預(yù)期依舊強(qiáng)勁。作為AI基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，算力的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯未變，我們繼續(xù)看好【英偉達(dá)】【NEBIUS】【Coreweave】【Vertiv】等核心算力提供商訂單需求維持高景氣度。（3）OpenAI最新發(fā)布Codex，并預(yù)計(jì)將集成于即將推出的GPT-5模型。Codex的發(fā)布有望提升AI在軟件開(kāi)發(fā)、低代碼平臺(tái)等領(lǐng)域的應(yīng)用效率，進(jìn)一步加速AI技術(shù)在商業(yè)化進(jìn)程中的普及。建議重點(diǎn)關(guān)注【微軟】（作為OpenAI重要合作伙伴）、企業(yè)SaaS【Snowflake】【CloudFlare】【ServiceNow】、開(kāi)發(fā)者工具【Datadog】的收入提速，以及模型能力提升帶來(lái)更多AI應(yīng)用落地【Duolingo】、【ROBLOX】、【APPLOVIN】、【Palantir】。

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